Circle se lista en una SPAC a us$4,5 B y Robinhood se lista en Nasdaq
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Esta semana escribimos sobre el listado indirecto de Circle a través de una SPAC y lo que significa para las stablecoins, y sobre la oferta pública inicial (IPO) de Robinhood y lo que significa para la democratización del trading
Circle se lista en NYSE a través de una SPAC
La noticia de la semana, en esta apasionante intersección de criptos y mercado de capitales, está en el anunció de Circle, una de las compañías que más admiro por su evolución, de convertirse en una empresa pública a través de una adquisición vía SPAC. Hace poco escribimos en este newsletter sobre Circle (aquí), explicando el modelo de las stablecoins, y también en el pasado explicamos el funcionamiento de una SPAC (aquí). Ahora, veamos los detalles públicos de la transacción, los modelos de negocio de Circle, y las perspectivas futuras.
Según el anuncio, firmado por su fundador Jeremy Allaire, Circle logró un acuerdo definitivo que dará como resultado que Circle se convierta en una empresa que cotice en la New York Stock Exchange (NYSE), a través de una fusión con Concord Acquisition Corp (“Concord”), una special purpose acquisition company (SPAC). La transacción valora a Circle en un valor de us$4,5 billones. La fusión está respaldada por us$415 millones de compromisos de capital a us$10.00 por acción, con participación de inversores institucionales de primer nivel, incluidos Marshall Wace LLP, Fidelity Management & Research Company LLC, Adage Capital Management LP, y Third Point. Incluyendo el aporte de hasta us$276 millones de efectivo de Concord, se espera que la transacción entregue hasta us$691 millones de ingresos brutos para la compañía combinada, lo cual, a través de la combinación del financiamiento recientemente completado, y el financiamiento asociado de PIPE, le daría a Circle más de us$1,1 billones en capital. Una vez que se cierra la transacción, se espera que Circle cotice en NYSE con el símbolo “CRCL”. Tras la operación, los actuales accionistas de Circle mantendrán aproximadamente el 86% de su participación, y tienen incluso el potencial de recibir una ganancia de acciones adicionales, si se cumplen ciertos objetivos de precio de las acciones según lo establecido en el acuerdo.
¿Qué hace Circle? Circle es un proveedor de servicios financieros basados en blockchain. Desde su fundación en 2013, ha buscado aumentar la “prosperidad económica mundial a través del intercambio sin fricciones de valor financiero” y conectar al mundo más profundamente mediante la construcción de un nuevo sistema económico global sobre la base de internet. Circle tiene básicamente tres segmentos de negocios: la operación de su stablecoin USDC, que le genera ingresos por intereses sobre las reservas, la operación de sus servicios de transacciones y tesorería (TTS), y la operación de crowdfunding. Veamos:
Circle es el administrador de la stablecoin USD Coin (USDC), una de las monedas digitales en dólares de más rápido crecimiento en el mundo. Un componente central de la misión de Circle ha sido ayudar a establecer y hacer crecer USDC, que ha crecido más del 3400% desde principios de 2021, y ahora tiene en circulación más de us$25 billones y genera más de us$785 billones en transacciones en las blockchains en las que transa. Este segmento es el más conocido de la compañía, pero representa el segundo motor de ingresos con más o menos el 35% de los ingresos. USDC es un proyecto conjunto entre Circle y Coinbase, que hoy en día es un competidor de Tether, la otra popular stablecoin atada al dólar. En una presentación, Circle proyectó us$83 billones en USDC emitidos para el próximo año y us$200 billones para 2023. Esto tendría un impacto directo en los resultados de Circle a través de crecientes tarifas de transacción e intereses sobre las reservas.
Adicionalmente, Circle ofrece soluciones para realizar transacciones, operaciones de tesorería, rendimiento y DeFi que les permite a los clientes ofrecer servicios financieros sin fricciones, de alta confianza y bien regulados en internet. Circle ha construido un conjunto completo de servicios financieros nativos de Internet, que incluyen Circle Account, Circle API, Circle Yield, y API DeFi. Este segmento es el que mayores ingresos genera para Circle, con tarifas por transacción y uso, con aproximadamente el 57% de los ingresos.
Finalmente, a través de SeedInvest, Circle ofrece financiación en etapa temprana a los proyectos listados en esa plataforma con soluciones de seed capital y equity crowdfunding, y un modelo de monetización basado en comisiones. SeedInvest es una plataforma que conecta emisores e inversores, con lo que habilita los mercados de capital privados. Este segmento aporta el 8% de los ingresos para Circle.
Como en todo lo que tiene que ver con fintech y activos digitales, lo interesante es la visión del futuro. Y allí, sin duda, Jeremy Allaire ha sido uno de los jugadores clave. Desde los comienzos de bitcoin, Allaire ha sido un defensor del ecosistema y de las ventajas que tendría blockchain para los mercados de capitales. Fue así como creo USDC y como ha llevado a Circle al punto en que se encuentra hoy en día. Hace poco, en 2020, para el evento anual del World Economic Forum en Davos, Jeremy Allaire preparó un paper sobre el rol de las stablecoins en el futuro del sistema monetario internacional. Es una obligada referencia para leer de primera mano ese futuro.
Jeremy Allaire era bastante conocido en el mundo de la tecnología antes de fundar Circle. Había desempeñado un papel integral en la creación de ColdFusion, de la la plataforma Macromedia MX (Flash) y en la plataforma de video en línea Brightcove. De allí fundó Circle con el objetivo de tomar el mercado de bitcoins por asalto. En una entrevista en 2013, Allaire compara bitcoin como una revolución tan importante como el correo electrónico o Skype. Así que decidió entrar a ese mercado, que ya ocupaba BitPay y Coinbase. Allí estuvo tratando de hallar su lugar durante un buen tiempo, hasta que en 2018 se enfocó en el desarrollo de las stablecoins, y con el tiempo en sus servicios de tesorería y crowdfunding. Su respetabilidad en el sector corporativo le permitió establecer su mayor fuente de ingresos en los servicios de TTS.
Hacia dónde crecerá Circle y cómo impactará a los mercados de capitales, está por verse. Con seguridad seguiremos escribiendo de esta empresa. Por ahora, allí hay una oportunidad para participar en esta empresa que ahora se hace pública, y tiene el potencial de convertirse en un jugador global de la cripto-economía.
Robbinhood anuncia su IPO
La semana pasada Robinhood Markets, Inc. anunció que había radicado un Formulario S-1 ante la Securities and Exchange Commission (SEC) con el cual empezaría a cotizar públicamente cuando las autoridades autoricen la oferta pública (IPO). Robinhood ha solicitado cotizar sus acciones ordinarias de Clase A en el mercado de Nasdaq bajo el símbolo “HOOD”. Pero al tiempo, Robinhood fue noticia porque acordó el pagó de una multa récord de us$70 millones a FINRA (el autoregulador de los Estados Unidos) por interrupciones del servicio y engañar a sus clientes. Del IPO de Robinhood escribimos en el pasado, por lo que seremos breves.
La IPO de Robinhood parece oportuna para sacar provecho de un mercado de levantamiento de capital que está caliente para el sector fintech, dados los crecimientos que han tenido estas soluciones móviles durante la pandemia. Y es que si hay una entidad que ha aprovechado la explosión del trading minorista, que se produjo durante la pandemia (hecho magnificado por el paro en los deportes, también), ha sido Robinhood. Y esto le ha traído problemas no solo desde lo propio que significa tener un aumento en el volumen de operaciones, sino también con los reguladores. Robinhood enfrenta varias demandas por derivadas de la suspensión de la negociación de determinadas acciones de memestock a principios de este año y una demanda en curso con los reguladores de valores de Massachusetts, entre otros desafíos legales.
El análisis interesante está precisamente en la forma como se ha democratizado la inversión en los Estados Unidos con esta aplicación. De la revisión del S-1, se evidencia no solo una ampliación en el número de inversores, sino que ésta se ha incluso incrementado en los últimos meses, aún a pesar de que la actividad económica se ha dinamizado en los Estados Unidos. Los datos de la Encuesta de Finanzas del Consumidor de la Reserva Federal muestran que la propiedad directa de acciones por parte de los hogares de los Estados Unidos aumentó desde el mínimo de 2013 y Robinhood reconoce que continuará: “Creemos que democratizar las finanzas para todos es una puerta de un solo sentido y estas fuerzas de cambio es probable que acelere que retroceda”. Interesante.