Robinhood y su IPO, Turquía, Goldman Sachs y millennials, y más
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El esperado listado en Nasdaq de Robinhood, los practicantes de Goldman Sachs, la crisis turca, entre otras. Veamos:
Robinhood alista su IPO
Una noticia tan cantada como esperada. Robinhood Markets, Inc. anunció que presentó de manera confidencial un borrador de registro del Formulario S-1 con la Securities and Exchange Commission (“SEC”) en relación con la oferta pública inicial propuesta de sus acciones ordinarias. Así mismo, señaló que aún no se ha determinado el número de acciones que se ofrecerán, ni el rango de precios propuesto, y que espera que la oferta pública inicial se lleve a cabo después de que la SEC complete su proceso de revisión, sujeto a las condiciones del mercado y otras.
La noticia es muy esperada en el mercado porque era una aplicación ya muy famosa en la comunidad de inversionistas antes de GameStop, pero después se volvió globalmente popular. Bloomberg había informado el interés de la compañía por un listado antes de GameStop, pero esa decisión se venía posponiendo. Robinhood habría seleccionado a Nasdaq como el sistema de negociación, y ahora la discusión entre los analistas está en el monto de su valoración. Algunos consideran que podría ser de us$40 billones, basados en las negociaciones del mercado secundario privado, lo cual es superior a los us$11,7 billones en que se había valorado en una ronda de financiación privada el año pasado. Nada mal después de haber estado en el centro de la tormenta de GameStop.
Será interesante leer la descripción de este riesgo en el prospecto, porque los reguladores tienen el modelo de ingresos bajo escrutinio (sobre todo la promocionada zero-commission “comisión cero”), así como la llamada gamification of trading (o volver la negociación de acciones un “juego”). Durante la mencionada crisis, Robinhood tuvo que recaudar us$3,4 billones en deuda convertible de sus patrocinadores para cumplir con una solicitud de DTCC como cámara de compensación de la industria, y a cambio de un descuento del 30% sobre cualquier precio de oferta, o una valoración implícita de us$30 billones, lo que resulte menor. Interesante.
Goldman Sachs y millennials
Un gran debate ha surgido con ocasión de la filtración de una encuesta de las condiciones laborales en Goldman Sachs, en particular de la División de Banca de Inversión, realizada a trece analistas de primer año.
Esta noticia es de la semana pasada, y confieso que quise pasarla por alto porque no está directamente relacionada con los mercados de capitales o los activos digitales. Sin embargo, la noticia siguió en los medios durante esta semana y en varias conversaciones me hicieron ver que guardaba relación con el tiempo que un emprendedor le dedica a su empresa, y allí me vi reflejado. Así que aquí vamos.
La discusión está relacionada con el “balance entre el trabajo y la vida personal”. La noticia es que los banqueros junior de Goldman Sachs (millennials) habían expresado su queja por horarios laborales de 100 horas, mientras que los veteranos señalaron que no había nada nuevo en las largas horas. David Solomon, CEO de Goldman Sachs, dijo que deberían tomarse libres los sábados, sin señalar si eso incrementaría el trabajo los domingos o los otros días. Citigroup también anunció, en el mismo contexto, los “zoom-free Fridays”, para indicar que los viernes no deberían haber videoconferencias internas.
Seré breve. Creo que es una decisión personal, y por lo tanto, respetable. Y creo que los millennials deberían quejarse menos, porque es una decisión la de trabajar ese número de horas, es un trade-off entre sacrificio y recompensa. Mucho de esto tiene que ver con la cultura de una empresa, de un sector de la economía o de muchas actividades como el deporte, o tantas otras, por lo que mientras sean elecciones libres de las personas, es absolutamente respetable, incluso si está motivado en “ritos de iniciación” o en “logros de honor”. Es una decisión que tiene efectos en la salud física y mental, es un hecho que no es oculto para nadie, menos para los directamente involucrados.
Pero hay un tema que sí creo que debe ponderarse en esta discusión, y está relacionado con los efectos de las decisiones de corto plazo en el largo plazo. Me explico. Creo que todos sabemos que en el largo plazo las cosas que importan tienen poco que ver con el trabajo o el éxito profesional, y están más relacionadas con la familia, la comunidad y las metas personales. El problema es que en la asignación de tiempo (la moneda más valiosa que tenemos todos), solemos posponer la asignación de tiempo para recoger frutos en las cosas importantes de largo plazo (visitar a los papás), y los asignamos para recoger frutos en las cosas menos importantes del corto plazo (cumplir la entrega de un reporte laboral). Lo que solemos hacer todos es asignar los recursos de tiempo a las cosas que generan un efecto en el corto plazo (un mejor salario, una promoción laboral, un cargo importante, etc). Y como todo en la vida, los resultados se ven en el futuro.
Lo interesante de este dilema, es que es el mismo que enfrentan las empresas en la asignación de recursos para los proyectos de largo plazo (innovación), frente al enfoque en los proyectos del corto plazo (resultados trimestrales). Y las consecuencias son las mismas, muchas empresas no son viables en el largo plazo por las decisiones que se tomaron en el corto plazo (el famoso “momento kodak”).
Argentina y Japón. Y ahora Turquía
Hay países que distraen a los economistas por sus particularidades que dificultan su explicación. Es famosa la frase de Simon Kuznets, premio Nobel de economía en 1971, quien dijo: “hay cuatro tipos de países en el mundo: desarrollados, subdesarrollados, Japón y Argentina”. Estos dos últimos son famosos por sus particularidades para el control de la inflación/deflación, en Japón por lo obstinadamente baja, mientras que Argentina por lo opuesto, una alta inflación a lo largo del tiempo.
Argentina llama la atención, además, porque antes de la Primera Guerra Mundial, era uno de los países más ricos del mundo, con ingresos superiores a los de Alemania, Italia o Francia. Cien años después, una serie de medidas populistas llevaron a que Argentina sea hoy en día uno de los países con menor desarrollo. Y Japón, por lo contrario. Después de la Segunda Guerra Mundial, en la que fue derrotado, su economía estaba en deterioro, pero pronto inició una senda de crecimiento, en 1970 su PIB per cápita igualó a Argentina, y ahora es más del doble, medido a la paridad del poder adquisitivo.
A esta lista de países “excepcionales”, habrá que agregar a Turquía. Un país con una historia milenaria, un territorio que es la conexión entre Europa y Asia, paso obligado de la milenaria “Ruta de la Seda”, la mezcla entre Cristianismo y el Islam. En la economía, Turquía es un mercado emergente con vulnerabilidades financieras que han hecho de su moneda (Lyra, TRY), una de alta volatilidad. Pero esta semana Turquía fue nuevamente noticia por la repentina caída de sus mercados con ocasión de la remoción del gobernador del banco central. Veamos.
Hasta hace unos meses, Turquía era uno de los mercados emergentes que más inversión extranjera había atraído gracias a sus altas tasas de interés, en momentos en que estaban por el piso e incluso en niveles negativos. El banco central turco, además, mantuvo su compromiso de domar la inflación, por lo que las expectativas de crecimiento eran promisorias. Durante la pandemia, Turquía era una economía destacada, su economía se expandió un 1.8% el año pasado, al punto que el FMI pronosticó que el crecimiento alcanzaría el 6% este año. Pero entonces vino la intervención política: el presidente Recep Tayyip Erdogan decidió despedir a Naci Agbal, gobernador del banco central, en la madrugada del 20 de marzo provocando un terremoto en la economía turca. La revista The Economistresume el resultado: La Lira se desplomó un 15% frente al dólar tan pronto como abrieron los mercados, antes de recuperar algunas de sus pérdidas; el rendimiento de los bonos en Liras a diez años aumentó casi cinco puntos porcentuales en un día, un nuevo récord; el principal mercado de valores se hundió un 10%, revirtiendo todas las ganancias que había logrado en lo que va del año; y adicionalmente los inversores, que habían comprado unos us$19 billones en activos turcos, comenzaron a huir en masa. Todo en una semana. El problema es que Erdogan ha despedido a tres gobernadores de bancos centrales en menos de dos años, lo cual solo genera incertidumbre para los inversionistas.
En últimas, la discusión está relacionada con el manejo de las tasas de interés, la necesidad de reactivación económica, la defensa de una moneda para controlar la inflación y el nivel de endeudamiento. Ese coctel de ingredientes, que de alguna manera son los mismos de casi todas las economías ante la necesidad de combatir la pandemia, están bien mezclados en Turquía. Las decisiones que se adopten, seguramente se reflejarán en la tradicionalmente alta volatilidad del mercado turco, pero serán guía para todas las economías emergentes de lo que sucederá cuando cada una realice los ajustes que deben ser realizados para ajustar la recuperación económica. Hay países especiales, como Argentina, Japón, y Turquía.
Más:
Las CBDC. De esta noticia tendremos que ir en detalle en una próxima edición. Las criptomonedas emitidas por bancos centrales (central bank digital currencies, CBDC), fueron noticia importante en la semana. Por un lado, el Bank for International Payments (BIS), realizó el “BIS Innovation Summit 2021: How can central banks innovate in the digital age?”, evento en el cual las CBDC fueron permanente referencia por parte de los múltiples expositores. Por otro lado, el People’s Bank of China (PBoC), que es el banco central de China, anunció que la creación del yuan digital, una CBDC, no sería posible de modo “totalmente anónimo”, pues el PBoC necesita balancear la privacidad de los usuarios con el consenso internacional de administración de riesgos. Finalmente, el Banco Central de Jamaica anunció el piloto de su CBDC dentro de su sandbox regulatorio empezaría en mayo. Este tema será la revolución del sistema financiero de esta década. Sin duda.
Brasil autoriza primer ETF en bitcoin. La Comissão de Valores Mobiliários (CVM) autorizó a QR Asset Management a lanzar el primer exchange traded fund (ETF) de Bitcoin en B3, en una oferta estimada de R$500 millones destinada a los inversionistas calificados. El ETF fijará su precio sobre la base de la cotización en del índice bitcoin de los contratos de futuros de CME.
Deutsche Börse anuncia resultado positivo con tecnología blockchain. La Deutsche Börse, el Deutsche Bundesbank y la Germany’s Finance Agencyanunciaron el resultado exitoso de las pruebas de una interfaz para la compensación de valores electrónicos usando tecnología blockchain. La compensación de los Valores se habría logrado en coordinación con TARGET2, que es el sistema de pagos de alto valor europeo.
Deliveroo anuncia IPO en LSE. La compañía inglesa Deliveroo Holdings plc, anunció que listaría sus acciones en la London Stock Exchange (LSE) a una valoración de £8,2 billones, lo que haría de este listing, el mayor desde Glencore en 2011, según el Financial Times. Resulta interesante que, si bien la compañía logró un incremento en los ingresos del 54% durante la pandemia, las pérdidas en el año fueron de £224 millones.