Nasdaq, ofertas privadas y bancos comerciales; FTX y su histórica ronda de inversión
Bienvenidos a Trading & Blockchain, un blog donde escribimos sobre las historias de cómo los mercados de capitales evolucionan y se transforman en esta era digital
Esta semana escribimos sobre el cambio en la estrategia de Nasdaq Private Markets, el mercado de ofertas privadas de Nasdaq al cual se vinculan importantes bancos de inversión, y sobre el histórico fondeo privado de FTX en el mercado de criptoactivos. Veamos:
Nasdaq y ofertas privadas
Nasdaq anunció que escinde su negocio de ofertas privadas (Nasdaq Private Market) y lo aporta en una nueva alianza con SVB Financial Group, Citi, Goldman Sachs y Morgan Stanley en una nueva plataforma para la negociación de acciones de empresas privadas. Esta noticia es importante en la medida en que las aproximaciones de las infraestructuras tradicionales en el mercado privado no han sido exitosas, y con el movimiento de Nasdaq, pareciera confirmarse la regla.
Empecemos por señalar que la regulación de los mercados de valores distingue tradicionalmente entre mercados públicos y mercados privados. Los mercados públicos son aquellos en los que el emisor al realizar aquello denominado como “oferta pública”, debe realizarla registrándola ante una autoridad de supervisión. Por el contrario, si la oferta del emisor no cumple con las características señaladas por la regulación para ser “oferta pública”, entonces se puede realizar sin necesidad de registro, y por lo tanto será una oferta privada. Sin embargo, como en todo, el diablo está en los detalles. La definición de oferta pública y, por lo mismo, la separación entre oferta pública y privada estaba tradicionalmente originada en el número de destinatarios. Si era más de 100, o un número definido por el regulador, se trataba de una oferta pública. Pero esa línea determinada por el número de destinatarios, que generaba más bien pocas dudas, cambió radicalmente con la entrada de las redes sociales y la masificación de los medios para comunicar públicamente una oferta. Cuando los medios de comunicación estaban centralizados en radio, prensa o televisión, era relativamente identificar si la oferta había sido pública o privada. Pero con las redes sociales esto resulto sencillamente imposible.
Con los avances de la tecnología, además, surge el punto medio de los sistemas de crowdfunding en el cual muchos inversores en pequeñas cantidades fondeaban (equity crowdfunding) a los early stages. Esto llevó a que se crearan en muchas jurisdicciones las excepciones que permitieron el funcionamiento de estos esquemas de financiación (por ejemplo, JOBS act). Sin perjuicio de ello, el mercado de ofertas privadas mantiene su vigencia.
En medio de la pandemia y las limitaciones hacia el crédito que se dieron para millones de pequeños y medianos negocios, y con la consecuencia de bajas tasas de interés creadas por las políticas monetarias tendientes a estimular la economía, fueron muchas las voces que miraron a los mercados de capitales como mecanismo para unir a quienes tienen con quienes necesitan. El problema es que el mercado privado es opaco, des-estandarizado y obviamente muy manual. Algunas infraestructuras (bolsas de valores principalmente), han tratado de entrar a ese mercado, con un éxito bastante relativo. Nasdaq Private Market había sido un caso de ello, que con la noticia deja la misma sensación de pasados intentos por conquistar ese jugoso mercado de ofertas privadas.
Nasdaq Private Market surge en 2014, y crece con la adquisición de SecondMarket, una firma que venía creciendo en el mercado de ofertas privadas, en 2015. Con la reciente entrada de SVB, Citi, Goldman Sachs y Morgan Stanley, Nasdaq Private Market buscará dinamizar el mercado secundario a grado institucional, lugar para emisores, corredores, accionistas y posibles inversores de acciones de empresas privadas; y convertirse en el mercado de referencia que conecta y gestiona la necesidad de todo el ecosistema privado a través de la plataforma de Nasdaq Private Market. En el corte del primer trimestre de 2021, superó los us$30 billones en volumen total de transacciones y más de 450 programas de liquidez patrocinados por las empresas desde su inicio.
A propósito de Nasdaq, en su reporte sobre el 2Q, reveló un crecimiento orgánico de los ingresos de +15%, un crecimiento de EPS de +23% y un programa de recompra acelerada de us$475 millones que se completará en el 4Q. Casi todas las unidades de negocio contribuyeron al buen trimestre: los ingresos por transacciones crecieron un +10% gracias a los volúmenes históricos de la industria de opciones; los ingresos por servicios de listado obtuvieron un impulso de la SPAC-mania durante un trimestre más; y la unidad de market technology, registró crecimiento de ingresos de un dígito medio y una recuperación de los márgenes. Sin embargo, la estrella sigue siendo el índice Nasdaq: el segundo trimestre fue el sexto trimestre consecutivo con un crecimiento de los ingresos del índice por encima del +20%.
Veremos como evoluciona Nasdaq Private Market. Personalmente he visto muchos modelos originados por infraestructuras que no han generado el impacto que deberían. El mercado privado es un mercado muy grande que no tiene en este momento una solución que lo transforme sustancialmente. Pero la tecnología blockchain sí podría cambiar esa evolución, pues su lógica funcional permite estandarizar a muy bajo costo, con lo cual el alcance puede ser mayor. Seguro veremos una evolución al respecto en el futuro próximo… 😉
FTX logra histórica ronda privada
Esta operación es increíble por la valoración lograda y la Serie en la que se logró esa valoración. FTX Trading Ltd., una compañía constituida en Antigua, cerró una ronda Serie B de us$900M a una valoración de us$18 billones, siendo el mayor aumento en la historia de las crypto exchange. FTX anunció que usará los recursos captados para expandir su presencia y realizar inversiones estratégicas. Más de 60 inversores participaron en la Serie B, incluidos Paradigm, Sequoia Capital, Thoma Bravo, SoftBank, Ribbit Capital, Insight Partners, Third Point, Lightspeed Venture Partners, Altimeter, BOND, NEA, Coinbase Ventures, Willoughby Capital, 40North, Senator Investment Group, Sino Global Capital, Multicoin, la familia Paul Tudor Jones, Izzy Englander, Alan Howard, VanEck, Hudson River Trading y Circle.
FTX se lanzó en mayo de 2019, como una cripto exchange “creado por traders para traders” enfocada en el mercado de derivados. Hace tan solo un año estaba valorada en us$1,2 billones. Su gran diferencia: ofrece, incluso a los traders sin experiencia, funcionalidades avanzadas y productos de inversión sofisticados. Actualmente ofrecen derivados, opciones y productos de volatilidad líderes en la industria, acciones tokenizadas, mercados de predicción, tokens apalancados y un mercado OTC. Desde su creación, FTX ha experimentado un tremendo crecimiento, convirtiéndose en uno de los intercambios más respetados del mundo en estos dos años. Los ingresos de la compañía se han multiplicado por diez este año y se han multiplicado por 75 desde que cerró su ronda de financiación de la Serie A a mediados de 2020. Con más de 1 millón de usuarios y un promedio de más de us$10 mil millones de volumen de comercio diario, FTX se ha convertido en uno de los principales intercambios de cripto del mundo. La plataforma sirve a toda la cadena de participantes en el comercio de criptomonedas, desde inversores minoristas y nativos de criptomonedas hasta comerciantes diarios sofisticados, oficinas familiares y comerciantes institucionales experimentados.
Como todo lo que está pasando en el mercado cripto, lo interesante es ver cuál es el siguiente paso de las entidades y hacia donde piensan enfocarse en el futuro, con los recursos captados. FTX ha dicho que busca ampliar aún más su oferta de productos y su base de usuarios, y realizar inversiones estratégicas diseñadas para hacer crecer el negocio. En particular, buscará expandir aún más la red de asociaciones que tiene para su FTX Pay, el programa FTX Liquidity y las líneas comerciales FTX NFT, ya que busca expandir su presencia e impulsar un mayor crecimiento. FTX no está disponible para residentes de los EE.UU., por lo que esa es la gran apuesta de la compañía.
Detrás de FTX está Sam Bankman-Fried, su director ejecutivo, de nacionalidad americana, graduado de física, que comenzó su carrera en Jane Street Capital, una empresa de trading en posición propia que comercializa ETF internacionales. En 2017, Bankman-Fried fundó Alameda Research, una firma de trading cuantitativo basado en criptoactivos, y a FTX. Actualmente Alameda Research gestiona us$2,5 billones en activos. Recientemente, Bankman-Fried fundó Serum, un intercambio descentralizado.
FTX cuenta hoy con más de un millón de usuarios registrados, que van desde inversores minoristas hasta sofisticados day traders, family offices y traders institucionales experimentados. Gran parte de ese rápido crecimiento podría atribuirse a los múltiples patrocinios deportivos de alto perfil que ha logrado este año. En marzo, FTX obtuvo un acuerdo de derechos de nombre de 19 años para el estadio local del equipo de la NBA Miami Heat por us$135 millones, siendo la primera vez que un exchange de criptomonedas patrocinaba un lugar deportivo profesional en los EE.UU. Con seguridad, la historia de FTX seguirá escribiéndose, y ahora con el ingreso al mercado de los Estados Unidos y a la esfera de regulación de sus autoridades, veremos cómo acomoda su estrategia esta compañía.